自上星期 Netflix 财报“爆雷”后，出资者们隐隐忧虑其它美国科技巨子的体现。本周，谷歌、微软、Meta、Twitter、苹果和亚马逊都连续交出了自己的季度答卷。
除了微软外，其它几家体现都不算上佳。尤其是亚马逊这个“优等生”。财报显现，该公司 2022 年第一季度转盈为亏，报告了自 2015 年以来的初次季度亏本。
出资者们对科技股发生了质疑，“科技泡沫”一词也再次被频繁提及。
其实，自从 20 年前的互联网泡沫幻灭后，人们似乎变得分外慎重。曩昔 10 多年间，每隔一段时间就会有“科技泡沫论”浮出水面。但每一次正告之后，反而会有更多资金涌入草创企业。“泡沫”非但没有崩盘，反而愈演愈烈。
如今，危险出资家们再次敲响警钟。在一次又一次的会议上，他们滔滔不绝地谈论着草创企业估值下降的问题。他们悲叹 IPO（初次公开招股）数量急转直下。在 Twitter 上，他们正告经济低迷行将来袭。
曩昔十年，这种正告在草创企业商场屡屡呈现。出资者和评论人士不断正告称，科技行业正处于另一个泡沫之中。
这的确会让人们想起 1999 年的互联网泡沫年代，以及随后戏剧性的溃散和衰退。工作消失了，财富蒸腾了，名誉受损了。
这些正告所传递的信息是：繁荣期行将结束，一段困难的旅程行将开端。但每次正告之后，反而会有更多的资金涌入草创企业。
曩昔十年的泡沫正告
回溯到 2011 年，一小群精英草创公司取得“独角兽”地位，即估值突破 10 亿美元。
出资者每月向草创企业投入数十亿美元；LinkedIn、Pandora、Zynga 和 Groupon 的 IPO 被炒作，加重了人们对泡沫的忧虑。
2010 年 11 月，美国商场投入到该范畴的风出资金为 24 亿美元。2011 年 1 月，达到 64 亿美元。3 月，又涌入 43 亿美元。
随后，企业家史蒂夫・布兰克（steve blank）发文正告称：“咱们正处于第二个互联网泡沫之中。信号是嘹亮且清晰的：种子阶段和后期的草创公司估值变得有泡沫，硅谷招聘人才是自互联网泡沫以来最困难的，赚钱规矩也变得与正常时期不同。”
2011 年 3 月，上市咨询服务公司 Class V Group 创始人丽丝・拜尔（Lise Buyer）也发文称：“是的，咱们又开端张狂了。”
拜尔称，银行向科技基金投入许多资金，富有的客户和机构争相从草创企业分一杯羹，对股市上市的预期日积月累。这不由让一些对 10 年前互联网泡沫决裂记忆犹新的出资者开端置疑，这种突然迸发的活动是否会再次给该行业带来危险。
可是，这些正告没有站得住脚。那一年，出资者向美国草创企业注入了 450 亿美元。
2011 年 11 月，知名企业家兼出资人肖恩・帕克（Sean Parker）称：“我不知道这种状况还能继续多久，也许一年，最多两年。”
帕克以为，硅谷有大麻烦了。太多的天使出资者把太多的钱，投给了那些草创企业的创业者 —— 其中许多人并不具备创立公司的能力。他以为这是泡沫，迟早一触就破。
当月，投入到草创企业的危险出资为 35 亿美元。
2012 年：
2012 年 5 月，Facebook 上市，这是美国史上规划最大的科技公司 IPO。一家营收不到 40 亿美元的草创企业，IPO 估值却超越 1000 亿美元。许多人以为，这是科技公司估值膨胀失控的迹象。
美国财经媒体 CNBC 在 Facebook 上市前，就发表文章《“Facebook IPO 是另一场科技泡沫的开端吗？》。文章称，围绕 Facebook IPO 的炒作，包括其适当高的估值，就好像 20 世纪 90 年代末互联网泡沫高峰时期的状况。
有业内人士质疑，Facebook IPO 是真的值这个价，仍是下一个互联网泡沫？
业内人士萨姆・哈马德（Sam Hamadeh）称：“面对实际吧，这是一家非常昂贵的公司。1000 亿美元现已是美国最大的公司之一，或者说最具价值的公司之一。上行空间适当有限。”
虽然如此，他们正告的泡沫从未幻灭。2012 年 11 月，该范畴仍是涌入了 32 亿美元的危险出资。12 月，又提高到了 34 亿美元。
2013 年：
2013 年 11 月，又有媒体发文称，草创公司粗野成长，估值高得令人喷鼻血，让人们想起 20 世纪 90 年代末的互联网繁荣及幻灭。
当月，Business Insider 又发表文章，列出了科技行业正处于巨大的泡沫之中的一系列依据。文章称，股市处于历史最高水平，科技草创公司没有营收，估值却达到了数十亿美元。
随后，《纽约时报》也发表文章称，IPO 商场又呈现了泡沫。文章指出，亏本的科技公司，正以“闹着玩”的价格上市。华尔街开端忧虑这是否是 1999 年互联网泡沫重现。
2013 年 11 月，草创公司赢得风出资金 38 亿美元。12 月，又招引了 49 亿美元。
2014 年：
到这一年，全球“独角兽”公司数量超越 90 家。
2014 年 9 月，安德森・霍洛维茨（Andreessen Horowitz）合伙人马克・安德森（Marc Andreessen）也加入到正告队伍，称草创公司蕴藏太多危险，消耗了太多资金。安德森说，将会有一大批草创公司“蒸腾掉”。
当月，危险出资家比尔・格利（Bill Gurley）也对创业出资敲响警钟，称硅谷蕴藏太多危险。他标明：“硅谷风投界及草创公司现在正在承当过大的危险。自 1999 年以来，前所未有。”
9 月，有 68 亿美元风投基金流入草创公司。
出资草创企业，不可避免地要承当危险。许多胆大的出资者，通过在商场疯狂中加倍押注而获胜。
比方，其时还只是是个小小的出租车应用的 Uber，估值突然间就达到了 510 亿美元，超越了美国航空公司和联邦快递，而后两家公司现已实现了盈余。但出资者的警报声愈加嘹亮。
2015 年：
2015 年 3 月，危险出资家比尔・格利（Bill Gurley）又做出猜测，称会有一大批独角兽公司逝世。
他说：“咱们就算没有处于科技泡沫之中，也是在危险泡沫之中。我以为本年会有一大批独角兽逝世。”
当月，知名科技出资者马克・库班（Mark Cuban）也标明，当时的科技泡沫 ，比 2000 年的互联网泡沫还要可怕。
这些正告并不满是错的，有几只独角兽没能活下去。谁还记得 Fab.com 和 Jawbone 呢？
2016 年：
每次失利后，都会有更多的新想法问世。私募股权、一起基金和主权财富基金等新的资本来源开端追逐独角兽出资。2016 年 5 月，他们在 800 多笔买卖中，投入了 142 亿美元，创下十年来的最高纪录。
2016 年 4 月，风投公司 Khosla Ventures 出资合伙人基恩・拉布伊斯（Keith Rabois）发布预警，称创企凛冬已至。
危险出资家吉姆・布雷耶（Jim Breyer）也称，90% 的独角兽将面临重估或逝世，只要 10% 会“幸免于难”。
作为防护措施，一些大规划出资的估值呈现下降，独角兽疯狂时间短降温。
2016 年 5 月，该范畴危险出资额为 142 亿美元，而 6 月降至 74 亿美元，7 月跌至 57 亿美元。
2017 年：
2017 年 2 月，科技媒体 Techcrunch 发表文章称，一些首要科技“独角兽”的估值过高。
文章称，Snapchat 和 Airbnb 正在 IPO 的场边热身，BuzzFeed、Palantir 和 Uber 每隔几个月就会取得数亿美元出资。而没有营收、几乎没有用户的年青草创公司，如 HouseParty，也从尖端风投那里融资数千万美元。
文章还称，科技泡沫明显还将继续一段时间，继续推高年青创企的估值。
可是，软银集团 CEO 孙正义（Masayoshi Son）紧接着进场了。
2017 年 5 月，孙正义正式设立千亿美元规划的“愿景基金”。他说：“我对小赌注不感兴趣。人生只要一次，要有远大的志向。”
之后，愿景基金以均匀每天 1 亿美元的速度，向硅谷草创企业投入了 1000 亿美元，令其它危险资本商场相形见绌。为了跟上形势，风投公司开端筹集更多资金。
Blockchain、MoviePass、WeWork 和 Scooters 就以较高的估值，取得了巨额出资。于是，高估值和巨额出资变成了常态。草创企业以“事务增长”出名，而不是赢利。出资者也逐渐不再提“泡沫”言辞。
2018 年：
但到了 2018 年 4 月，研究机构 Research Affiliates 发文称，泡沫是清楚明了的，尤其是科技泡沫，它与 2000 年互联网泡沫惊人的类似。此外，Research Affiliates 还称，数字加密钱银正在酝酿泡沫，特斯拉等精选股票也呈现了微泡沫。
2018 年 8 月，危险出资家安妮・拉蒙特（Annie Lamont）称，草创企业的估值和融资规划会下降，由于大多数公司能够很简单地取得更多资金，很少有人忧虑经济低迷。拉蒙特说：“在这种融资热潮中，一两家创企‘蒸腾’也不会有人觉得奇怪，大家会把目光直接投向下一家。”
2018 年 10 月，Quartz 网站发表文章称，出资者从未像现在这样，乐于接受不赚钱公司的 IPO，置疑这些股票的远景也很正常。阅历了长时间的经济繁荣后，出资者正变得骄傲，美国经济可能过热。
但危险出资仍在飙升，12 月份超越 269 亿美元，并创下 1430 亿美元的年度新高。PitchBook 数据显现，独角兽的数量跃升至 348 家。
2019 年：
2019 年 6 月，英国《金融时报》发表文章称，越来越多亏本的科技草创公司寻求上市。私有银行 Arbuthnot Latham 首席出资官格雷戈里・佩尔登（Gregory Perdon）忧虑，科技商场将重新演出 1999 年的互联网泡沫。
2019 年 9 月底，共享办公空间巨子 WeWork 宣告撤回 IPO 招股书，推延上市计划。这是一场壮丽、令人为难、令人惭愧的灾祸，许多人以为这种灾祸将在未来几年发生连锁反应。
在会议室里，出资者低声说，总算结束了。在讲台上，草创企业的创始人们许诺，转向“以赢利为重心”。
10 月，《纽约时报》发表文章称，硅谷正测验新的口头禅：盈余。在一些备受瞩目的独角兽公司遭受挫折后，草创企业出资者正告称，这将是一场清算。现在开端转向盈余了。
美国电动滑板车公司 Bird CEO 特拉维斯・范德赞登（Travis VanderZanden）称：“这年头，不计价值烧钱的亏本公司融资没那么简单了。”
2020 年：
新冠肺炎疫情来袭。危险出资公司宣称，为未来的困难时期做好准备。
但这只继续了短短数周。疫情期间，草创企业继续蓬勃发展，融资也飙升至新高，IPO 热潮卷土重来。“泡沫”论调天然也回来了。
危险出资家埃里克・佩利（Eric Paley）称：“虽然咱们都在家里喝酒，但派对上的喧闹和畅饮，就像网络泡沫一样自在。”
2020 年 12 月，一些尖端的商场战略师标明，Airbnb 和 DoorDash 上市后的巨大涨幅标明，股市呈现了不可继续的乐观心情，这是互联网泡沫年代贪婪的回归。
然而，全球估值超 10 亿美元的创企超越 500 家。2020 年，美国草创公司募集了 1640 亿美元的资金，再创新高。
2021 年：
紧接着，Meme 股票、加密钱银、NFT 和 SPAC 火爆。美联储加紧印钞，利率很低，疫苗上市，国际行将重新开放。
到 2021 年，经济学家开端猜测，疫情后疫苗的广泛分发，以及日子恢复正常，将带来又一个“兴旺的二十年代”（指人们自傲又快乐的 20 世纪 20 年代）。
2021 年 7 月，CNBC 又发表文章称，这感觉就像 1999 年：全球创企融资狂潮加重了人们对泡沫的忧虑。
出资经理杰里米・格兰瑟姆（Jeremy Grantham）称：“这个泡沫将在适当的时候决裂。”
2022 年：
随着利率上升、通胀飙升等要素，惊骇再次悄然来袭。科技股很快暴跌，IPO 戛然而止。草创企业出资下降。
慎重的心情又回来了。所以，这一次，“科技泡沫”总算要决裂了吗？
与往日不同
今天的这些正告与曩昔十年间不同，出资者悄悄地规避了“泡沫”这个词，转而运用“校准”、“回调”，乃至是愈加温和的“软化”。
那些正告过“泡沫”的人，现已厌恶了犯错。他们的听众，也对正告变得麻木。每逢警钟响起，就会有更多资金涌入草创企业。
“这次不一样”曾是出资圈一个病态笑话；但如今，人们仍然信任。这种想法以为，科技早已融入咱们的日子，而互联网泡沫现已曩昔太久了。
这场长达十年的创业热潮，在如此多的惊惧面前反而激增，且每一次都积累了更多的资金和实力。也许这一次真的不同了。
一些出资者以为，商场的欢欣鼓舞是一件功德，乃至是一件必要的事情。假如没有那么多的重视和振奋，草创企业创始人如何说服职工和出资者协助他们将张狂的“登月想法”变成实际？
技术人员也不时提示人们，经过当初的互联网泡沫的洗礼，亚马逊、PayPal 和 eBay 变得愈加强大。
虽然曩昔十年里，促使出资者转向高增长草创企业的最大要素（低利率）开端发生变化，虽然经济学家忧虑行将到来的经济衰退，虽然降低了估值，或现金流突然开裂，但今天几乎没有人它猜测会完全崩盘。
十年来，人们一直在谈论一个始终没有决裂的泡沫，将来可能也是如此。
